Janela maior não significa menos risco
"Segurar por mais tempo reduz o risco" é das frases mais repetidas sobre renda variável. Ela tem um fundo verdadeiro, e é mais estreito do que parece.
Proporção de janelas com retorno negativo, desde 2000, em cada horizonte:
| Série | 1 ano | 2 anos | 3 anos | 5 anos |
|---|---|---|---|---|
| CDI | 0,00% | 0,00% | 0,00% | 0,00% |
| Ibovespa | 36,16% | 33,81% | 21,11% | 13,97% |
| S&P 500 TR (R$) | 24,30% | 22,59% | 21,06% | 21,71% |
| S&P 500 TR (US$) | 22,40% | 16,86% | 16,80% | 11,04% |
| NASDAQ Composite (R$) | 28,92% | 28,65% | 23,81% | 26,39% |
| NASDAQ Composite (US$) | 25,56% | 20,02% | 16,15% | 9,43% |
Os dois números em negrito são passos em que alongar a janela piorou a conta, não melhorou.
Onde a frase falha
Duas das cinco séries de ação pioram, e as duas no mesmo degrau — o último, de três para cinco anos:
- o S&P 500 TR em reais vai de 21,06% para 21,71%;
- o Nasdaq Composite em reais vai de 23,81% para 26,39%.
Vale reparar em quais são. As duas que pioram são as versões em reais dos dois índices americanos; as mesmas séries em dólar melhoram nesse mesmo passo, e com folga — o S&P cai de 16,80% para 11,04% e o Nasdaq, de 16,15% para 9,43%. A diferença entre cada par é o câmbio, e não o mercado americano. Ibovespa, S&P em dólar e Nasdaq em dólar caem em todos os passos, sem exceção.
A razão é aritmética, não misteriosa. Cada horizonte é um conjunto diferente de janelas, com composições diferentes. Alongar a janela dilui um período ruim, mas também obriga toda janela vizinha a atravessá-lo. Quando a queda é longa o bastante, o segundo efeito ganha do primeiro por um trecho — e a curva sobe antes de voltar a cair.
O que resiste
A versão modesta da frase sobrevive inteira, e é útil:
- Cinco anos é melhor que um ano nas cinco séries. Sem exceção, e às vezes por muito: no Ibovespa, de 36,16% para 13,97%.
- Nenhuma chega a zero em horizonte nenhum. A menor proporção da tabela, fora o CDI, são os 9,43% do Nasdaq em dólar em cinco anos — cerca de uma janela em onze terminando no vermelho depois de meia década. Na pior linha da coluna, o S&P em reais, é mais de uma em cinco.
- O CDI é zero nos quatro horizontes. Nenhuma janela negativa em nenhum prazo, desde 2000.
A diferença entre "o risco cai com o tempo" e "o risco cai com o tempo, de forma irregular e nunca até zero" não é preciosismo. A primeira versão sugere que existe um prazo a partir do qual o resultado deixa de ser incerto. Os dados não mostram esse prazo em nenhuma das cinco séries.
Compare os quatro horizontes no estudo
Os números acima descrevem o histórico das séries no período indicado. Retorno passado não é promessa de retorno futuro, e nada aqui constitui recomendação de investimento. Veja os avisos legais.